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特朗普行动好意思国新一届总统，“不住持不知柴米贵”，财政问题将是其新任期的遑急考量。本文试图从财政角度，扫视特朗普提倡的新一届任期的政策。

特朗普多样纷纷复杂、相配规操作后头的政策干线——如故财政。2024年好意思国大选本领，特朗普竞选波及诸多议题，包括税收、贸易、积恶外侨、俄乌冲突等等，胜选之后又立即缔造政府后果部（DOGE），以及近期对格陵兰岛、巴拿马运河的觊觎等。这些议题看似纷蕃昌样，未必候又有些矛盾以及令东说念主迷蒙眬糊，但若拨丝抽茧的话，其实齐不错归结为财政问题。笔者在此前的一篇著作《特朗普的理思与现实》中曾写过，特朗普竞选本领，其税收政策尤为引东说念主着重——对内大范围减税、对外加征关税，但愿通过这一税收组合来均衡财政。然则，把柄测算，这样的税收组合仍然会对改日形成较大的赤字缺口。在此配景下，联结高利率环境，从财政的角度来看，那么就不难相识特朗普近期一些看似“不测”的举措。这些举措的最终齐指向何如为财政开源或是节流。

特朗普的四翻开源标的：关税、盟盟军费、华尔街、“夺地”。从开源的角度来看，一是进一步加多关税收入，不仅对中国，也可能对其盟友举起关税大棒。二是要求盟友进一步分管好意思国在国外的军费支拨。三是聘请华尔街配景的财政部部长，促使以华尔街为代表的金融机构支抓好意思国国债，这也有意于特朗普所但愿的低利率。四是通过“汗漫夺地计较”来得到资源和对货运的通行费率，加多财政收入。

特朗普的四大节流标的：医改、停火、DOGE、积恶外侨。从节流的角度来看，财政支拨中国防和卫生健康方面的占比拟高，可能是省钱的要点。因此，一是可能对奥巴马医改进行要害翻新，裁汰联邦政府对于医保的支拨。二是通过停火，裁汰好意思国对外军事挽救的用度。三是整顿吏治，缔造政府后果部，通过提高政府后果来削减预算开支。四是驱散积恶外侨，拜登本领大范围积恶外侨的涌入形成了财政职守，收敛积恶外侨进入可能会缓解磋磨的财政压力。

若开源和节流说明不顺，特朗普有Plan B——加密货币。如若前述财政举措落地不顺，财政赤字仍然较着高潮，可能会对好意思元信心过头全球地位带来冲击。那么不摒除特朗普可能会借力比特币来对好意思元进行增信。近期特朗普一经抒发了对比特币的支抓，并称会让财政部抓有比特币。

正文

特朗普2.0的政策要点——财政

特朗普2.0政策围绕财政问题伸开，其中，财政刺激主要体面前对内大范围减税。把柄好意思国国会预算办公室（CBO）数据，2023年，好意思国企业所得税、个东说念主所得税占联邦财政收入算计58.5%，因此对内大幅减税将使得好意思国财政收入大幅缩水。施行上，Tax Foundation在2024年10月的测算就指出，从特朗普减税主张加总来看，将形成好意思国改日十年（2025-2034）税收减少约7.8万亿好意思元。因此，围绕减税的财政刺激政策将权贵加多好意思国政府的财政职守。

在此配景下，特朗普政府为了缓解财政压力，可能会从开源、节流两个标的来均衡财政。从开源的角度来说，不仅但愿对中国加征关税，还可能对传统盟友国度实施关税方法以及要求他们分管更多军费支拨。同期，可能也在试图得到华尔街成本对好意思债的支抓。从节流的角度来说，由于国防、医保在财政支拨中占比拟高，按部门分类的话，2023财年支拨占比前三的部门分别为卫生与公众服务部（27.9%）、财政部（18%）和国防部（12.6%），因此磋磨支拨可能是效劳的要点。同期，特朗普胜选后缔造了政府后果部（DOGE），试图通过缩减政府编制来收敛磋磨预算支拨。另外，驱散积恶外侨也可能裁汰部分财政职守。

同期特朗普也准备了Plan B。如若在财政方面开源节流不堪利，那么财政赤字的较着增长将难以幸免，这会给好意思元的走势和信心带来压力。特朗普宣称会让财政部抓有比特币，这可能等于备用计较，会给好意思元提供支抓，并带来投资收益。

特朗普的四翻开源标的

开源之一：宣称再次挥舞关税大棒，加多关税收入。特朗普在竞选本领屡次提到要再次加征关税，波及一说念入口商品、异常是中国商品。加征关税，不错匡助好意思国再工业化、阻遏中国崛起，同期也不错加多联邦政府财政收入。在特朗普上一总统任期，好意思国一意孤行给来自中国的入口商品加征关税，带来了好意思国关税收入的加多。在2017年，好意思国关税收入约莫每月29.3亿好意思元，而在2019年以后，好意思国关税收入加多到平均每月66.6亿好意思元，加征关税后关税收入加多比拟较着。好意思国税收政策中心发布陈述宣称，特朗普提倡对统共入口商品征收20%关税、对中国商品征收60%关税的决策，将在改日十年内为好意思国带来4.5万亿好意思元的净新增收入。

开源之二：要求盟友提高军费支拨。特朗普在1月7日再次要求北约欧洲成员国提高军费支拨，将军费支拨在GDP中的占比提高到5%。同期，鉴于特朗普在上一总统任期内对驻军用度分管的坚毅作风，日本也追想驻军用度分管加码。盟友多出力，好意思国就不错少出钱，如若盟友承担更多的军费支拨和驻军用度，那么好意思国财政不错省俭相应的军费支拨。从2023年的数据看，北约欧洲成员国GDP约22.5万亿好意思元，军费支拨约占GDP的1.80%。如若北约的欧洲成员将国防开支提高到GDP的5%，约莫需要加多军费支拨7200亿好意思元，相应好意思国可能减少部分军费支拨。另外，从好意思国国防部的预算文献来看，好意思军国外运营用度2023财年约230亿好意思元、2024财年预见201亿好意思元、2025财年预见160亿好意思元，如若盟友承担统共当地驻军用度，那么浅薄估算好意思国军费支拨能每年省俭160亿好意思元。

开源之三：与华尔街调和发债。对于好意思国政府来说，刊行国债是主要的融资渠说念之一。政府行动债券的供给方，也需要有需求方来对应买单。从好意思债抓有者结构来看，规矩2023年12月，好意思联储及政府机构间抓有好意思债的占比接近35%，其次为国外投资者，占比约为23.3%，而共同基金、待业金、保障公司抓有好意思债的占比则分别为10.7%、2.5%、1.3%。因此，从这个角度来说，以各大金融机构为代表的“华尔街”亦然好意思债的遑急购买力量。

在上述配景下，特朗普提名新财长被以为是“与华尔街的调和”，或旨在促进华尔街加多国债购买。特朗普提名Scott Bessent为新任财政部长。Scott Bessent是好意思国投资家、闻明宏不雅对冲基金司理，亦然全球宏不雅投资公司Key Square Group的首创东说念主。尤其是从阅历来看，其曾担任过索罗斯基金不休公司的首席投资官。因此，特朗普此举被一定进度以为是“与华尔街的调和”，而背后更深眉目的原因可能在于通过主动示好来促使以华尔街为代表的金融机构加多好意思国国债的购买，从而助力财政“开源”。况且，如若能得到华尔街的支抓，便有望争取到低一些的国债利率，这也有意于达到特朗普所但愿的低利率。

开源之四：“汗漫夺地计较”——本体上亦然一册经济账。自特朗普竞选顺利后，其在多个场所屡次说起推广好意思国邦畿的思法，近期致使加码表态“不摒除使用军事力量取得巴拿马运河和格陵兰岛的收敛权”、将墨西哥湾更名为“好意思国湾”。特朗普的“汗漫夺地计较”有其宣称的所谓经济安全需要，但本体上更是一册经济账。

以巴拿马运河为例，行动运动太平洋与大欧好意思的遑急航运节点，巴拿马运河的“通行费”收益颇丰。把柄巴拿马运河不休局不休公布的数据，运河在2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）的总收入达49.86亿好意思元，净收入达34.53亿好意思元，较上一财年加多约3亿好意思元。如若能够赢得巴拿马运河的收敛权，就意味着不错创造一笔额外的财政收入。尤其是探究到好意思国、中国、日本是巴拿马运河的三大客户，其中始发地或主见地为好意思国的货色占据巴拿马运河2024财年总通行货色量的74.7%。而通过针对性地裁汰好意思国磋磨船只的通行费率，也能减少好意思国企业的贸易成本并有意于裁汰好意思国国内的物价水平。

另外，连年好意思、俄、中对北极地区的柔软日益加多，好意思国于2023年任命首位北极大使，并于2024年7月发布《2024北极战术》，均指向北极地区的遑急性正在擢升。而除安全事务之外，跟着北极变暖，北极冰层下的资源也正在成为各方柔软的焦点。据好意思国地质勘察局（USGS）此前公布的一份评估陈述，北极地区可能仍有900亿桶原油、1669万亿立方英尺自然气和440亿桶NGL。此外，格陵兰岛盛产稀土元素，据《金融时报》（Financial Times）此前的一篇报说念，格陵兰岛的稀土氧化物储量为 3850 万吨，而寰宇其他地区的总储量为 1.2 亿吨。

特朗普的四大节流标的

节流之一：医疗体系翻新。特朗普曾在第一任期内对奥巴马医改抓反对作风。因此，这次特朗普上任后，仍然可能对奥巴马医改进行要害翻新。面前，好意思国有41个州（包括华盛顿特区）收受并实践了奥巴马医改对于国度医疗提拔计较（Medicaid）扩展的政策，但仍有10个州未实践该政策，其中大多数为共和党主导的红州，比如德克萨斯州、佛罗里达州。

奥巴马医改于2010年收效，2014年扩大褪色范围。奥巴马医改的中枢内容包括以下三个方面：1）为更多东说念主提供可职守的交易医疗保障：通过提供保费税收抵免（Premium tax credit）的格式补贴，裁汰收入在联邦空乏线（FPL）100%到400%之间的家庭的交易医保用度。2）扩大国度医疗提拔计较（Medicaid）的褪色范围：将褪色范围扩大到收入低于联邦空乏线138%的统共成年东说念主。然则，并非统共州齐扩大了他们的医疗提拔计较。3）支抓创新的医疗服务提供格式：通过医疗翻新，裁汰举座医疗保健成本。

在特朗普第一任本领，奥巴马医改中的强制令被取消。强制令要求稳当条件的好意思国公民和正当居住的非公民必须购买医保，不然将靠近罚金。2017年，好意思国国会预算办公室（CBO）和融合税务委员会（JCT）对这一强制零取消进行估算，收尾浮现， 2018年至2027年间联邦预算赤字将减少约3380亿好意思元，主要原因在于强制令取消会使得购买医保东说念主数下落，进而带来赤字的减轻。

奥巴马医改对卫生健康支拨的影响是全方面的，况且并非线性的。把柄CBO的预测，咱们中式了两项径直影响较大的支拨来看其对子邦财政支拨的影响。现存政策框架下，2025至2034年，奥巴马医保褪色下的国度医疗提拔计较（Medicaid）支拨预测为1.4万亿好意思元；奥巴马医改下的保费税收抵免补贴（Premium tax credit）磋磨支拨预测为1.3万亿好意思元。

节流之二：停火。国防支拨与国际事务支拨是好意思国财政中与大国博弈磋磨性较高的两项支拨，其中前者一直是好意思国最大的一块财政支拨之一，在以功能折柳的支拨分类中仅次于社会保障。在拜登在朝本领，尽管好意思国最终完成从阿富汗的撤军，但这四年好意思国的国防支拨加多了23.0%，国际事务支拨加多了19.5%，这与好意思国卷入两场国际冲突联系。

以色列是好意思国历史上（1946至2024财年）累计挽救金额最大的受援国。而据沃森国际和环球事务研究所（2024）的估算，2023年10月7日至2024年9月蓝本领，好意思国在中东地区至少已破耗了至少227.6亿好意思元，其中包括179.0亿好意思元好意思国对以色列的军事挽救和48.6亿好意思元支抓好意思国在该地区的其他行径（包括回击胡赛武装）。而除此之外，好意思国还通过多数的小额来回向以色列提供支抓，但这些来回金额较低因而莫得触发向国明白报的要求，因此，上述金额好像率是低估的。据好意思国对外助助的历史数据，“阿克萨激流”以来好意思国对以军事挽救已杰出历史上任何一年的范围，也已达到历史上65年总数的近十分之一。

俄乌干戈爆发之后，好意思国已通过五项波及乌克兰干戈的补充拨款法案，其中径直挽救乌克兰政府的拨款已达到1060亿好意思元。横向对比来看，好意思国对乌克兰的挽救范围远杰出其他经济体对乌克兰的挽救。纵向对比来看，据基尔研究所估算，经通胀出动后，好意思国对乌克兰的年均军事挽救额已杰出二战本领（1941-1945年）好意思国对苏联的年均挽救范围、阿富汗干戈本领（2001-2010年）年均军事开支；据好意思国酬酢关系协会研究，好意思国对乌克兰的挽救本心占GDP比重也已接近历史上好意思国的大范围对外助助行径。

而上述好意思国财政支拨中的很是部分是流入好意思国军工企业的。据好意思国战术与国际研究中心估算，由于大部分提供给乌克兰的火器是好意思国分娩的，好意思国举座挽救中的72%（其中军事挽救中的86%）留在好意思国脉土。据沃森国际和环球事务研究所（2024）估算，2024年4月针对巴以冲突的补充挽救计较中，近60%的资金将过问好意思国的火器制造商中。与此相对应的，好意思国火器出口出现快速增长，且好意思国国防及航天工业诱惑分娩指数破裂2010年（本拉登毙命前）的前高。

因此，尽管好意思国并莫得以军事行径的格式介入上述两项冲突，但仍然在好意思国债务高企的配景下进一步加多了好意思国的财政支拨。好意思国国内对此的起火也由之产生。基于此，特朗普在竞选本领屡次暗示不错在24小时内不休俄乌冲突。尽管上述时分表可能已蔓延至100天，但把柄特朗普任命的国度安全参谋人沃尔茨的最新采访，不休俄乌冲突仍然是特朗普上任后的首要任务之一。与此同期，特朗普暗示“北约成员国的国防开支齐应占其国内分娩总值的5%”。联结前边两场干戈对好意思国财政支拨以及好意思国军工复合体影响的分析，不难相识不休俄乌冲突对特朗普政府“节流”的真理，以及特朗普试图通过加多他国军费开支来稳住国内军工企业的意图。

节流之三：整顿吏治。在赢得2024好意思国大选后，特朗普晓示缔造政府后果部（Department of Government Efficiency），简称DOGE，由埃隆·马斯克（Elon Musk）和维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）共同指点。由于马斯克在大选中对特朗普的全力支抓，DOGE被视为特朗普的“嫡派”机构。然则，该部门既不是传统真理上的政府部门，也不是永久性部门，预测将在2026年7月4日终结。DOGE的方针是通过提高政府后果来削减预算。

把柄好意思国国会预算办公室（CBO）2024年的陈述，规矩2022年，联邦政府雇佣了约230万名文职东说念主员，约占好意思国作事东说念主口的1.4%。此外，联邦政府还包括约210万名现役军东说念主和约70万名联邦磋磨企业职工。举座来看，联邦政府文职东说念主员的福利水平较高，使其总薪酬（工资+福利）比私营部门杰出约5%，其中高中及以放学历职工薪酬更是比私营部门杰出40%傍边。

在2022财年，联邦政府支付文职东说念主员薪酬的总支拨约为 2710亿好意思元，占过去财政支拨的4.3%。其中，文职东说念主员主要贯串在国防部（34%）、退伍军东说念主业绩部（19%）和国土安一说念（9%），因此约60%的薪酬支拨用于这三个部门的文职东说念主员。

节流之四：驱散积恶外侨。岂论是上一任任期对于在好意思墨边境修墙的提议，如故这次大选本领的言辞，特朗普对于积恶外侨一直抓有反对作风。跟着拜登任期内积恶外侨东说念主数的大幅高潮，有不雅点以为这些积恶外侨对财政形成较大职守。众议院对于积恶外侨的陈述《The Cost of illegal Immigration to Taxpayers》里写说念：尽管积恶外侨缴税，但不及以对消他们对环球资源的花费，主要原因是大部分积恶外侨的学历较低，69%的成年积恶外侨莫得高中以上学历，因此他们对教学、医疗以过头他挽救格式的需求高，导致财政需要对积恶外侨破耗的钱高于他们对财政的孝顺。2023年，共和党的Heritage基金会在辩论院提交的证词内部也给出肖似的论断，以为面前大范围的积恶外侨群体会对财政带来每年840-940亿好意思元的净支拨职守，如若积恶外侨群体持续高潮，改日会对财政带来更大的压力。从财政角度来看，驱散积恶外侨亦然为特朗普省钱的一个遑急阶梯。

特朗普的Plan B

“第一位加密总统”支抓财政部抓有比特币，或支抓好意思元信心并赢得投资收益。上述开源节流标的将有助于特朗普新一届政府缓解财政压力，但如若说明不堪利呢？到时候财政赤字的较着增长可能难以幸免，这会给好意思元的信心以及在全球的地位带来冲击。特朗普可能准备好了应酬的备用计较：借力比特币。特朗普在竞选本领暗示了对比特币的支抓，并宣称会让财政部抓有比特币。特朗普对比特币的表态，一个遑急原因是币圈在特朗普竞选时赐与了支抓，但同期也要意志到比特币会给好意思元以及好意思国财政提供支抓。面前，由于短少什物价值背书、短少政府信用支抓、价钱波动太大，比特币很难被以为是货币，更多被以为是波动异常大的金钱，致使是投契金钱。

虽然，由于其非中心化的特色、也等于隐讳政府监管方面的“上风”，比特币成为洗钱、地下来回神往的渠说念，面前比特币的价值很猛进度正在于此。如若好意思国财政部购买抓有比特币，很是于给比特币提供了政府信用支抓；如若好意思国政府收受比特币行动支付缴税的格式，那么比特币将会具有更多的货币属性。这样作念会把比特币纳入到好意思元体系，很是于扩大了好意思元的使用范围，会给好意思元在全球的地位提供一定支抓。虽然在这个历程中，好意思国政府可能需要不休一些问题，比如，裁汰比特币价钱的波动、使用比特币的来回何如征税、加强对比特币的监管等。抓有比特币会也给好意思国财政带来投资收益。比如，Cointelegraph宣称，拟议的好意思国比特币战术储备将会给好意思国财政部带来2000亿好意思元的利润。

本文作家：王涵S0190512020001开云体育，著作起首：王涵论宏不雅，原文标题：《兴业证券王涵 | 特朗普2.0：财政视角——经济每月谈第九期》

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